和八年前一樣？特朗普真的上台後：美元反而漲不動了！

内容摘要：　財聯社2月12日訊（編輯瀟湘）隨著投資者對特朗普政府的全球貿易戰所帶來的經濟後果，開始持有更加悲觀的態度，去年“特朗普交易”中的兩個典型標誌：美元走強和美債收益率上漲，似乎正遭遇逆轉。自1月初以來，美

財聯社2月12日訊（編輯 瀟湘）隨著投資者對特朗普政府的全球貿易戰所帶來的經濟後果，開始持有更加悲觀的態度，去年“特朗普交易”中的兩個典型標誌：美元走強和美債收益率上漲，似乎正遭遇逆轉。

自1月初以來，美元整體震蕩下行，美債收益率也一路走低，這打破了投資者原先的普遍預期，即特朗普的貿易關稅和減稅計劃將使通脹和利率居高不下，將推動兩者進一步走高……

巴克萊銀行G10外匯交易聯席主管Jerry Minier表示，“盡管感受並不明顯，但如果你真的把時間拉長到今年年初，很多特朗普交易並沒有奏效。這正讓人們開始重新評估。”

投資者撤出上述熱門的“特朗普交易”，部分原因是特朗普的關稅措施迄今還沒有很多人擔心的那麽激進。同時許多人也開始憂慮，貿易戰走走停停引發的不確定性，可能會開始損害人們對美國經濟的信心，削弱市場對特朗普11月當選最初的樂觀反應。

今年以來，熱門特朗普交易的一些常見選項，例如做空等非美貨幣，並沒有給投資者帶來回報。“你仍然需要找到理由讓美元上漲繼續延續——但至少目前這些理由已經被撤走了。”

美元“高壓”終於減弱

去年四季度，由於人們押注特朗普的通脹政策將壓縮美聯儲降息空間，並抑製美國貿易夥伴的經濟增長，這推動了美元大幅走高。從去年9月底到年底，美元兌一籃子貨幣上漲了8%。根據芝加哥商品交易所（CME）對貨幣期貨合約的分析，資產管理公司的倉位頭寸在去年12月份自2017年以來首次轉為了美元淨多頭。

但今年迄今為止，已下跌了0.4%。

這與美債收益率的回落幾乎同步。通脹上升的預期曾推動與價格成反比的10年期美債收益率在1月份升至4.8%，為2023年底以來的最高水平。但現在該收益率已回落至4.54%，因為市場焦點已逐漸轉向對美國蓬勃發展的經濟在特朗普領導下可能出現衰退的風險。

投資公司阿波羅首席經濟學家托爾斯滕ⷦ–領›克（Torsten Slok）表示：“人們潛在地擔心經濟增長可能會放緩，貿易戰可能會對經濟增長產生一些影響”。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師David Kelly表示，債券市場“陷入了兩難境地：一方麵擔心貿易戰可能導致通脹略有上升，另一方麵又擔心美國經濟增長或全球經濟增長可能放緩”。

頗有意思的是，在八年前的特朗普首個任期時，美元的升勢恰恰也是在特朗普上台前尤為火熱，但在真的上台後卻開始偃旗息鼓，這一回曆史又是否會重演呢？

新興市場超預期堅挺

而在另一邊，人們曾普遍預計新興市場將是貿易戰和美元走強的受害者，但在經曆了嚴峻的2024年之後——部分新興貨幣跌至多年低點，新興市場在最近幾周的表現也超出了人們的預期。

自上個月特朗普第二任期開啟以來，兌美元已上漲了3%以上，而和兌美元上漲了6%以上。

美國銀行策略師對新興市場的看法目前已轉為樂觀，他們認為押注美元漲勢已有些過度——目前美元的實際有效匯率正處於1985年以來的最高水平。

美銀全球新興市場固定收益策略主管David Hauner表示，“這是一種非常極端的定價，很多關稅噪音已經被計入價格。”

“情況並非不會變得更糟——它當然仍可能會變得更糟，但就目前而言，考慮到過去幾周的反複波動，我們已經將相當多的因素考慮在內了，”Hauner稱。

不少投資者表示，新興市場央行在近幾年大幅加息以應對通脹之後，仍有空間降低借貸成本以支持經濟增長。墨西哥、捷克和印度上周就均下調了利率。

許多發展中國家（經通脹調整後）的實際利率目前仍高於美國，因此借入美元並投資新興市場的套利交易仍然是有利可圖的。一位剛從巴西回來尋找廉價資產的新興市場基金經理表示，“無論如何分析，當地貨幣都已經變得非常非常便宜——即使美元從現在起不會貶值，而是穩定下來。”