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【申萬宏源策略 | 一周回顧展望】按部就班，春季仍要向主題要收益

山盟海誓網2025-07-05 07:47:15【重慶市】3人已围观

简介炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！一、春節假期重點事件驗證：1.特朗普對華加征額外10%關稅，中國自有其應對。目前，特朗普2.0貿易摩擦進程預期差有限，但仍是灰犀牛，可能壓製風險

炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！

一、春節假期重點事件驗證：1. 特朗普對華加征額外10%關稅，中國自有其應對。目前，特朗普2.0貿易摩擦進程預期差有限，但仍是灰犀牛，可能壓製風險偏好。2. DeepSeek撼動全球AI市場：國內AI投資機會更受重視，AI應用想象空間進一步打開，海外AI長期故事未被根本破壞，結構性衝擊客觀存在(英偉達產業鏈短期受損，國內AI和AI應用環節受益)。3. 春節出行人數、春節檔電影票房創新高。

春節假期重點關注三方麵事件驗證：1. 2月1日，特朗普對進口自中國的商品在現有關稅基礎上加征10%的關稅。同時，美國還將對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關稅，其中對加拿大能源產品的加稅幅度為10%。我們認為，中國自有其應對。特朗普2.0貿易摩擦的進程，基準情景已非常清晰：漸進加稅，但加稅節奏高度不確定。中美後續可能會有多輪交鋒，美方的核心出發點是美國利益優先。對於股票市場而言，目前的貿易摩擦進程符合預期。但特朗普交易2.0的影響是灰犀牛，高額關稅可能加劇2025年全球走向衰退的擔憂；25年內A股盈利能力上行需要以中美沒有劇烈貿易摩擦為前提。所以，加征關稅的方向不變，加稅進程不確定，也構成壓製股市風險偏好的因素。另外，春節假期海外值得關注的事件還有：美國通脹和就業市場保持韌性，1月美聯儲降息如約暫停，歐央行延續降息進程，春節假期美元保持強勢。

2. DeepSeek撼動全球AI市場，我們討論4點影響：(1) DeepSeek在訓練環節的創新優化符合AI產業發展方向，中國AI產業的投資機會的全球關注度提升。這可能是短期A股相對全球股市重要的Alpha線索。(2) ASIC芯片滲透進程可能加速，AI應用的發展可能加速。(3) 海外AI長期敘事未被破壞，DeepSeek的成功將加速全球AI發展優化進程，模型成本降低會加速應用落地，最終的算力用量仍有巨大增長空間。(4) 短期結構性衝擊客觀存在：英偉達產業鏈的預期出現明顯擾動，短期美股快速反映，空頭交易已經趨於擁擠。隨著DeepSeek對美股科技龍頭的影響快速反映，美股反彈可能很快出現。A股也需要經曆消化擁擠交易的調整過程。

3. 國內消費服務恢複仍在兌現積極信號：春節出行人數、春節檔電影票房創新高。

二、中期格局推演不變，目前仍難形成基本麵趨勢性改善的預期：1. 短期海外壓力可控，但美對華關稅逐步提升是既定方向，節奏存在諸多變數。2. 國內經濟短期結構性改善，但無法外推，3-4月政策執行效果決定中期預期。3. 主題活躍的產業趨勢基礎：趨勢正凝聚共識，科技成長困境反轉概率更高，一級市場困境反轉同步演繹。

春節假期事件驗證按部就班，中期格局推演不變，核心是基本麵趨勢性改善的預期難以形成：1. 短期就是海外壓力擔憂最容易緩和的窗口，但美對華關稅逐步提升是既定方向，節奏存在諸多變數，美方決策將貫徹美國利益優先原則。疊加海外經濟本就存在衰退擔憂。短期出口韌性是無法外推的。2. 國內經濟短期結構性改善，春節消費服務繼續向長期趨勢回歸，但後續改善的持續性，還是依賴中國經濟新增長點的確立。3-4月主要矛盾切換，政策執行和效果將決定中期預期走向。3. 主題活躍既有資金供需基礎，也有產業趨勢基礎。年初以來，交易性資金始終是決定A股走向和風格特征的邊際資金。這使得A股總體熱度和主題熱度保持同步。而主題活躍的產業趨勢基礎在於，新經濟產業趨勢正在凝聚共識(國內AI和都是重要的產業趨勢，春節期間都有催化)。科技成長困境反轉，不依賴於宏觀強假設，25年內兌現概率更高。創投一級市場困境反轉與A股科技股同步，一二級市場聯動，本身也會強化主題性機會演繹。

核心觀點不變：春季隻是有機會的震蕩市，主要機會仍來自於主題保持高活躍。看中期，25H2提前搶跑26年總體基本麵拐點的行情是牛市起手式。

三、DeepSeek提供新的主題線索，春節後將快速演繹，國內AI產業鏈、AI應用受益，而英偉達產業鏈短期有一定調整壓力。繼續看好主題性機會占優，國內AI算力和應用、人形機器人、低空經濟都可能有新一輪創新高行情。25年一季報期臨近，供需格局改善率先驗證的方向也有望占優，重點關注動力電池，創新藥和CXO。

春節出行鏈和電影票房超預期，但出行鏈和影視院線的投資機會主要是博弈假期窗口，假期後再上漲的動力不足。順周期資產(周期股 + 消費核心資產)，短期有特朗普2.0貿易摩擦的利空，中期展望高度依賴於3-4月政策執行和效果，目前還不是關鍵窗口期。

我們繼續看好，春季交易性資金主導，主題維持高活躍。DeepSeek提供了新的主題線索，春節後可能快速演繹。國內AI產業鏈、AI應用受益，而英偉達產業鏈短期有一定調整壓力。人形機器人、低空經濟也在凝聚共識，維持推薦。

另外，25年一季報期臨近，供需格局短期能夠驗證改善的方向依然稀缺，可能率先表現。重點關注新能車動力電池，創新藥和CXO。