1月2日，中國人民銀行發布公告顯示，根據參與機構需求情況，第二次證券、基金、保險公司互換便利於當天完成招標，本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標。

多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地，記者從行業機構了解到，本次質押品範圍進一步擴大。允許參與機構提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質押品範圍，有利於機構提升資源使用效率。同時，互換便利費率下降，1月2日中國人民銀行公布中標費率，由首次的20bp降至10bp，進一步降低了機構成本。中國結算還特批為互換便利質押登記降費，這降低了參與機構成本，有利於現有參與機構擴大業務規模，吸引更多新機構加入，擴大互換便利業務覆蓋麵和靈活性，為市場帶來更多持續性“活水”。

接近監管人士稱，後續將持續跟蹤評估互換便利工具實施情況，結合市場運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏，保險等機構也已基本做好參與準備，持續推動相關機構用好、用足政策工具。

第二批機構積極性進一步提高

中國人民銀行公告顯示，根據參與機構需求情況，第二次證券、基金、保險公司互換便利於當天完成招標，本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。中標費率較首次降低10bp。

與首次互換便利操作相比，第二次操作參與機構擴容、投放規模增加。證監會表示，在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與中國人民銀行招標操作。40家機構都是行業頭部機構或資本實力較強的公司，總資產規模占比接近行業的70%。

行業機構表示，擴大證券基金公司參與範圍，有利於支持更多合規風控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構參與中國人民銀行互換便利工具，有助於行業機構通過差異化、市場化投放，促進發揮穩定市場的功能。第二批互換便利操作金額550億元，超過了首次操作規模，機構的積極性進一步提高。

首批500億元全部落地

2024年10月18日，中國人民銀行和證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利相關工作的通知》，宣 布正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。證監會同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點範圍。10月21日，互換便利首次操作500億元，中標機構積極參與。

目前，首批操作已經全部落地，並已基本完成投放，證券基金積極運用互換便利工具，發揮了互換便利工具維護資本市場穩定運行的積極作用。

相關證券基金公司響應政策安排，根據市場情況穩步融資建倉。具體投向以指數成份股和ETF為主，部分公司投資超過九成。

記者了解到，為支持互換便利工具發揮市場化效果，各機構根據自身情況製定了差異化的投資策略和投放節奏，部分公司通過集中、大額投資低波紅利股票，踐行長線持有策略，為市場引入穩定資金；部分公司發揮擇時和組合投資專業能力，動態增加籃子股和指數ETF持倉，在市場出現向下波動時增加投入，積極發揮穩市功效。

監管部門將不斷優化互換便利機製

“互換便利從9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個月，非常高效。”有行業機構指出，在首批操作落地過程中，監管機構不斷優化機製安排，提升操作效率，降低機構成本，為互換便利政策工具發揮作用提供了大力支持。

記者了解到，第二次互換便利操作落地較首次更加優化，如質押品範圍進一步擴大，互換便利費率下降，中國結算特批為互換便利質押登記降費。為支持建立增強資本市場內在穩定性長效機製，更好服務保障市場機構參與證券、基金、保險公司互換便利業務，中國結算發布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業務的證券、基金、保險公司涉及的證券質押登記費實施減半收取的優惠措施，其中港股通證券質押登記費按所質押股數（份額）為基礎收取。⠀

記者從接近監管人士處了解到，後續將持續跟蹤評估互換便利工具實施情況，結合市場運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏。

首席經濟學家明明指出，互換便利操作允許非銀金融機構以持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產，為市場提供一個高效利用存量資產的新途徑，有利於非銀金融機構“盤活存量、用好增量”。另一方麵，互換便利工具提供了額外的流動性支持，使得金融機構在市場波動時能夠更加穩定地進行投資和資產調整，增強整個市場的穩定性，尤其是對於資金周期長、投資規模大的保險公司，其長期配置的戰略定力得到強化，進一步推動了長期資金“入市”，有助於促進資本市場高質量發展。